华安策略:内外积极因素增多 反弹可高看一眼
2024-01-20 【 字体:大 中 小 】
市场观点:内外积极因素增多,反弹可高看一眼
11月第1周市场反弹,投资者对后市预期有所转变,风险偏好小幅提振。展望后市,积极因素累积延续,A股反弹预计仍将继续。①国内宏观政策预期向好,近期中央金融工作会议定调偏积极,对市场有望形成内部偏好提振;②外围风险缓释,11月美联储议息会议维持利率水平不变,符合市场预期,美债利率快速回落,北向资金短期转为流入,叠加中美关系有所改善,有助于外部风险偏好抑制的修复;③经济持续复苏向好不变;④货币政策预期延续宽松,11月降准可期,降息仍有可能。整体来看,政策预期向好,外围风险缓释,基本面复苏改善,预计后市A股反弹仍将持续。
市场热点1:如何看待近期银行间流动性紧张?近期由于年内专项债加速发行,叠加推进地方政府化债的特殊再融资债发行提速,以及月底央行资金面有所收紧,银行间流动性较为紧张,隔夜拆借利率大幅上行。我们认为,政策端近期通过降准或公开市场操作释放流动性以避免2013年“钱荒”的概率明显提升,同时10月制造业PMI再度跌入荣枯线之下也表明稳增长政策仍需继续发力。
市场热点2:如何看待11月美联储议息会议以及近期美国各项经济数据?美联储议息会议维持利率不变,符合市场预期。会后鲍威尔发言,一方面表示经济强劲程度远超预期,这可能加剧通胀风险进而需要进一步加息,另一方面强调目前金融状况已明显收紧,薪资水平明显回落,支持后续加息的必要性下降。鲍威尔表态整体中性偏鸽,FOMC会议声明中同样表达了对金融条件收紧的担忧,受此影响美债收益率回落、美股和贵金属反弹,对风险偏好形成阶段性提振。
市场热点3:如何看待中央金融工作会议?会议规格变为“中央金融工作会议”,首提“建设金融强国”,对金融监管定调、活跃资本市场、地产风险防范等内容上整体定调偏积极,对市场风险偏好有望形成提振。
行业配置:继续加强对成长类潜力反弹及复苏链方向的配置
11月第1周市场反弹,传媒、电子、食饮等行业涨幅居前。投资者们对后市走势预期转好,A股有望延续阶段性反弹。10月底以来市场对未来政策托底经济的信心恢复,也开始对中央经济工作会议的积极定调产生期待,此外近期隔夜大涨刺激下,央行维护流动性宽松的决心加强,11月降息、降准可能性较大。高频数据显示增长复苏动能持续向好。海外美债短期回落,外围风险有所缓释,北向资金当下转为流入,对A股的风险抑制减弱。配置思路上,一方面考虑若市场反弹可能带来的最大变化,即超跌反弹方向,另一方面考虑当前市场经济基本面上最明显的边际变化,即经济温和复苏利好方向。具体地,建议关注三条主线。
(1)具备潜力的成长类行业反弹,包括:
①受益于流动性宽裕及产业催化而反复发酵的电子、通信,此外中美关系缓和有望推动部分成长支线修复。电子和通信仍是成长中最值得配置的中长期方向。
②超跌后配置价值增加的电力设备。A股后续有望演绎反弹行情,而前期超跌的行业有望迎来更大的反弹弹性,电力设备无论是超跌时间还是幅度都首当其冲。
③估值底部及政策预期迎来拐点的医药生物。
(2)经济边际改善叠加市场增持认可的金融风格。包括银行、非银金融板块均可增加配置。
(3)价格催化、业绩向好及估值适宜的食品饮料。
配置热点1:传媒大涨的原因及如何看待后续的延续性?传媒大涨主要是来自于热销游戏的催化刺激,同时市场反弹带给此前超跌的传媒板块更大的弹性,因此涨幅居前。对于后续看法,根据复盘经验,通常热销类游戏尤其是产业链不够宽深度的催化剂,能对行情形成短期显著催化,因此后续短时间数个交易日内行情有望继续发酵。但从更长远时间看,这个游戏尚不足以形成持续性的基本面提振,因此可能周度以后,行情还将回到此前轨道。
风险提示
美联储货币政策收紧超预期;国内经济预测存在较大偏差;国内政策收紧超预期;地缘政治冲突风险超预期等。
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